在通脹升溫下 聯儲局仍維持息率不變

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美國聯儲局的公開市場委員會上周四剛公布議息結果，公議以8比4的投票結果，決定維持聯邦基金指標利率在3.5厘至3.75厘的區間不變，符合市場的預期。

有人說，這是鷹派的勝利。因為雖有4人投反對票，但這4人中只有理事米蘭傾向於減息；其他3人其實同意維持利率不變，他們反對的，只是在聲明中加入寬鬆的傾向。這反映3人的立場比另外8人更傾向鷹派，主張減息的只有米蘭一個人。

今次會議可能是鮑威爾以主席身份出席的最後一次會議，因為他的任期將於本月15日結束。不過，鮑威爾早已表明，即使不做主席，他仍會留在聯儲局內任理事，直到2028年1月理事的任期結束。他似乎沒有被特朗普想藉裝修超支事件加害他的威脅嚇倒，決心留在聯儲局內與特朗普「作對」——阻止他干預聯儲局的議息決定。

如是看來，鮑威爾的鷹派傾向，仍會繼續在聯儲局內有相當大的影響力。特朗普想減息，未必可以很快就得心應手。

不過，聯儲局內雖然鷹派當道，但宏觀的局勢卻不利鷹派，否則他們為何不趁通脹升溫，經濟仍有動力的情況下，乘機加息。

現實是，美國的個人開支物價指數(PCE)3月份按月升了0.7%，遠較2月份的0.4%為高；剔除食品與能源後的通脹指標，按年增加了3.2%。另一方面，美國的首季經濟增長，亦較去年第四季大有改善，由按年只增長0.5%改善至增長2%。至於最新的初領失業金人數亦下降至18.9萬人，創1969年以來新低。這本是聯儲局加息的好時機，那鮑威爾為甚麼不發揮他的鷹派作風，乘機加息呢？

原因是鮑威爾很清楚，美國今次面對的物價上升，並非由於經濟過熱所造成，而是由於油價上升所造成；加息並不足以左右油價；在這種情況下，加息對平抑物價的作用不大。鮑威爾當然不想自己出手加息後，既得不到預期效果，還要產生很多負面的副作用。這樣豈不是毀了他辛辛苦苦積累起來的良好聲譽？

現實是美國根本沒有進一步加息的條件。美國政府長期入不敷支，早已債台高築，唯有不斷借新債還舊債。這些欠債，不少都是以前利息低的年代貸下來的，現在這些低債逐漸到期，若都換成高息債，美國政府將連利息也很難付得起，想不破產都幾稀矣。

此外，美國的企業很多都得靠與AI沾點邊，以方便在資本市場圈點錢。惟實際應用起來，既節省不了成本，又提升不了產品質素，沒法在國際市場上佔到實質的好處。如果硬在這種環境下加息，美國的經濟只會雪上加霜，很難承擔得起。

在這種形勢下，不管美聯儲局由誰來當主席，不管是鴿派還是鷹派當道，都不會進一步提升聯邦基金利率。此之所以，鷹派的叫聲雖然十分響亮，但形勢比人強，最後他們還得死死地氣把利息降下來。

(轉載自 am730  C觀點  2026年5月4日)

資料來源：am730

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