次按危機餘波未了

我 一 度 以 為 美 國 樓 市 已 經 軟 著 陸 ， 但 近 期 爆 發 的 次 級 按 揭 危 機 ， 令 我 對 美 國 樓 市 再 起 疑 慮 ， 擔 心 危 機 還 會 蔓 延 ， 最 終 會 令 全 球 的 金 融 體 系 也 受 到 衝 擊 。 
所 謂 次 級 按 揭 ， 是 指 專 貸 款 給 信 用 差 的 人 士 買 樓 的 按 揭 。 這 類 人 ， 因 還 款 能 力 不 可 靠 ， 一 般 要 求 嚴 格 的 銀 行 不 貸 款 予 他 們 買 樓 。 但 次 級 按 揭 公 司 卻 專 做 這 類 人 的 生 意 ， 貪 可 以 收 取 較 高 的 利 息 。 
前 一 段 時 間 ， 美 國 樓 市 興 旺 ， 資 金 成 本 又 低 廉 ， 做 次 級 按 揭 利 潤 豐 厚 ， 很 多 金 融 機 構 都 喜 歡 投 資 這 門 生 意 。 連 一 向 審 慎 的 匯 豐 也 為 此 收 購 了 專 營 次 按 的 House­hold Inter­na­tion­al。 
樓 價 上 升 的 時 候 ， 次 級 按 揭 的 問 題 不 會 暴 露 。 供 不 起 樓 的 人 ， 只 要 透 過 加 按 ， 把 部 分 樓 價 的 升 幅 套 現 ， 以 作 供 款 ， 就 可 以 把 經 常 性 收 入 不 足 供 樓 的 問 題 掩 蓋 。 即 使 真 的 斷 供 ， 做 次 按 的 機 構 仍 可 把 升 了 值 的 抵 押 品 出 售 頂 債 ， 此 之 所 以 市 場 往 往 對 次 按 的 風 險 估 計 不 足 。 
然 而 ， 當 樓 價 見 頂 回 落 之 後 ， 加 按 的 途 徑 已 行 不 通 ， 加 上 供 下 去 也 換 不 到 升 值 的 好 處 ， 斷 供 的 人 會 愈 來 愈 多 。 最 新 的 統 計 數 字 顯 示 ： 次 按 的 斷 供 比 例 已 近 成 半 ， 若 果 銀 行 強 把 他 們 的 物 業 出 售 ， 市 場 將 銀 主 盤 充 斥 ， 樓 市 必 然 進 一 步 受 壓 。 
次 級 按 揭 的 危 機 爆 發 後 ， 銀 行 對 正 常 的 按 揭 業 務 也 比 前 審 慎 了 ， 信 用 欠 佳 的 買 家 更 休 想 得 到 貸 款 ， 這 必 導 致 可 以 流 入 房 地 產 市 場 的 資 金 減 少 ， 令 需 求 無 法 有 效 地 產 生 作 用 。 在 這 樣 的 形 勢 下 ， 不 難 想 像 ， 美 國 房 地 產 市 場 的 供 過 於 求 的 情 況 將 進 一 步 惡 化 ， 一 場 惡 性 互 動 的 循 環 已 經 展 開 ， 前 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 預 測 ， 美 國 經 濟 會 在 第 四 季 出 現 輕 微 衰 退 。 
香 港 人 剛 經 歷 過 通 縮 ， 十 分 清 楚 樓 價 下 跌 可 以 造 成 的 負 面 的 財 富 效 應 。 若 果 美 國 人 因 資 產 貶 值 而 改 變 他 們 前 一 個 時 期 那 種 胡 亂 消 費 的 品 性 ， 中 國 的 產 品 出 口 也 會 因 而 被 拖 累 ， 全 世 界 的 國 家 都 難 逃 這 場 衝 擊 。 
我 相 信 美 國 政 府 不 可 能 對 此 一 點 沒 有 警 覺 性 ， 一 定 會 推 出 各 種 必 要 的 措 施 去 阻 止 危 機 進 一 步 蔓 延 ， 現 時 市 場 上 最 多 人 預 期 的 是 聯 儲 局 會 減 息 ， 希 望 藉 此 放 鬆 銀 根 ， 鼓 勵 國 民 繼 續 借 錢 消 費 。 
然 而 ， 美 元 本 身 早 呈 弱 勢 ， 若 果 減 息 ， 跌 勢 可 能 一 發 不 可 收 拾 ， 以 致 地 產 市 場 的 危 機 逐 漸 演 變 成 國 際 金 融 市 場 的 危 機 。 投 資 者 宜 及 早 為 此 作 部 署 ， 重 新 修 訂 自 己 的 投 資 組 合 。 
(轉 載 自 2007年 3月 19日 am730 C觀 點 )